盈趣科技:创新消费电子助力高速增长,关注汇率对业绩影响

创新消费电子业务拉动业绩快速增长,人民币升值对公司业绩有较大影响:公司2017 年实现营业收入32.67 亿元,同比增长98.20%;综合毛利率为48.94%,同比提升6.88pct,主要由于毛利率较高的电子烟精密塑胶部件占比提升;公司实现归母净利润为9.84 亿元,同比增长120.86%;其中,创新消费电子产品(主要为电子烟精密塑胶部件业务和家用雕刻机业务)实现营收23.81 亿元,同比增长170.82%;智能控制部件实现营收7.67 亿元,同比增长22.86%;汽车电子产品业务实现营收5,597 万元,同比减少43.85%,主要由于客车行业市场景气度下降及竞争加剧。值得重视的是,由于2017 年下半年人民币相对美元的大幅升值,2017 年形成了7,026万元的汇兑损失,占去年归母净利润的比重达7%。另外,公司预告今年一季度营收同比增长10-20%;由于今年一季度人民币相对美元升值较为明显,导致产生较大汇兑损益,净利润同比下滑0-15%。我们预计,公司一季度的汇兑损益规模在4000-5000万元区间。

    绑定优质客户,新客户开拓将持续带来惊喜:公司通过多年与罗技、WIK 等国际知名企业合作积累了广泛的资源和口碑;公司客户资源优质,如电子烟业务直接客户为Venture,终端客户是国际烟草巨头PMI。公司在开发新产品及开拓新客户方面历来保持了良好的持续性。公司早期客户罗技(网络遥控器、演示器等)、WIK(雀巢咖啡机人机模组),目前保持稳定的收入规模;2014 年导入家用雕刻机(ProvoCraft)和汽车电子业务;2015 年导入Asetek(水冷散热器)和Venture(PMI 的IQOS一级供应商),目前均保持中高速增长态势。公司在新客户开拓方面将持续带来惊喜。

    以成为工业互联网和民用物联网领导者为愿景,打造智能制造典范:公司创新的UMS 联合管理系统以平台的方式将企业各种离散任务关联在一起,同时借助于工业测试机器人和ITTS 测试平台,为企业打造了一个智能制造的有机生态。公司将UMS 系统深度融合至生产制造环节,使人员、机器设备、软件系统、供应商、客户等主体的信息互通互联。如客户可通过连接公司UMS 系统,实时抓取制造数据及质量检测数据进行追溯、分析,大幅增加售后服务的透明度、可追溯性与客户体验感。公司在创新UDM 模式的智能制造体系下,随着新品的多点布局及不断导入,公司业务有望全面开花。另外,公司正优化和完善现有的智能家居系列产品和智能家居云平台,正加快智能家居单品的研发生产进程,完善智能家居产品生态和技术布局。公司以成为工业互联网和民用物联网领导者为愿景,将打造智能制造典范。

    投资建议:我们看好公司优质的客户资源,持续的新客户开拓能力,以及市场前景广阔的工业互联网和智能家居的战略布局。我们预测公司2018-2020 年营业收入分别为47.39 亿元、65.41 亿元、88.89 亿元;净利润分别为15.58 亿元、20.59 亿元、26.98 亿元;EPS 分别为3.42 元、4.52 元、5.93 元;按目前股价,公司2018 年市 盈率为26 倍,维持公司“买入-A”评级。

    风险提示:人民币相对美元升值对公司业绩带来的负面影响;IQOS 已有或潜在消费国烟草准入政策的变化;丢失重要客户致营收大幅下滑的风险;市场竞争致毛利率显著下滑的风险等。

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