[推荐评级]英维克(002837)公司投资价值分析报告：机房温控业绩增长 外延并购拓宽领域

 

1） 国内领先的精密温控节能设备供应商。公司具有户外机柜温控节能、机房温控节能、新能源车用空调三大产品线。产品广泛应用于通信、互联网、智能电网、轨道交通、金融、医疗、新能源等多种领域，客户多为中国联通、华为、中兴通讯、比亚迪等行业巨头。

2） 受益数据中心建设需求增加，机房温控设备业务大幅增长。①公司产品先后入选腾讯、阿里巴巴微模块数据中心温控品牌名单，已经供货阿里巴巴、奇虎360、腾讯等互联网巨头的机房项目。②机房温控业务2017H1 实现收入1.67 亿元，同比大幅增长62%，收入占比55%。

3） 4G 基站新建高点已过，户外机柜温控业务静待5G 基站发力。①机柜温控业务2017H1 营收1.16 亿元，同比+35%，占38%。②随着4G 通信基站布点不断完善，国内移动电话基站净增数已于2015 年达到高点（114.8 万个），2016 年新增92.6万个，同比下滑19%，但新建基站中机柜温控设备渗透率提升，一定程度上对冲新增基站数量下降的影响。③11 月21日，《国家发改委办公厅关于组织实施2018 年新一代信息基础设施建设工程的通知》发布，提出在不少于5 个城市开展5G 网络建设及应用示范工程，每个城市5G 基站数量不少于50 个，5G 网络将逐步进入示范试验阶段， 5G 基站建设爆发期日益临近，公司户外机柜温控业务有望持续受益。④公司积极拓展智能电网站点、分布式储能电站、智慧城市采集监控站点、充电桩散热等业务领域，探寻新的业绩增长点。

4） 上半年新能源车用空调业务低预期。公司新能源车用空调主要业务区域深圳市的公交电动化进程接近完成，另外，受政策因素影响，上半年新能源客车产销量大幅低预期，致使公司新能源车用空调业务低预期。预计公司将通过多地域积极拓展业务等方式扩大业绩。

5） 收购上海科泰，进入城市轨道交通车用空调领域。公司拟发行股份及支付现金购买上海科泰95.0987%股份，交易对价3.1453 亿元。2017-19 业绩承诺分别为1264 万元、2142 万元、2668 万元。上海科泰主营轨道交通车用空调、架修及维护服务、客车空调，在手订单2.45 亿元，未来几年地铁规划需求旺盛，公司有望长期受益。

6） 投资建议：预计2017-2019 年归母净利润分别为89.88、116.22、142.12 百万元，EPS 分别0.44、0.57、0.70 元，对应PE 分别58.71、45.41、37.13 倍。考虑收购上海科泰，备考净利润分别102.52、137.64、168.80 百万元，备考EPS分别0.48、0.64、0.78 元，备考PE 分别为51.48、38.34、31.26 倍。维持推荐评级。

□ .吕.娟./.王.永.辉　 .方.正.证.券.股.份.有.限.公.司

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